进入12月，沪胶化工品期货走势强劲，有望供应压力较大的突破天然橡胶，也在季节性因素以及收储政策的沪胶配合下，于18800元/吨一线成功企稳并反弹。有望由于外围宏观无明显利空，突破橡胶基本面维持弱平衡，沪胶全乳胶收购政策落地之后，有望沪胶期货主力合约可能进一步探至20500元一线。突破

　　从天然橡胶自身行业角度而言，沪胶上游几大厂商供货相对平稳，有望但民营胶库存依旧较高。突破下游轮胎市场逐步进入淡季，沪胶开工率仅略有下滑，有望整体行业面维持相对弱平衡状态。突破11月中国天然橡胶原胶进口27万吨，而11月份保税区天然橡胶库存却只增加2.5万吨，山东地区轮胎企业全钢轮胎开工率为71.5%，半钢轮胎开工率为83%，多数厂家维持稳定。从这个角度说，胶价上下的空间相对有限，且12月份往往也是沪胶价格的传统季节性强势月。在收储消息爆出之后，沪胶价格旋即得到修正。

　　而外围环境并无明显利空，也是支持天然橡胶等化工品期货走强的重要原因之一：周五美国11月新增非农就业20.3万人远超预期，失业率7.0%创5年新低。但市场对于QE缩减预期相对平淡，12月退出概率加大，可能更多因为理想的时间窗口而非经济数据变动。反观国内方面，周末公布的11月出口同比大增12.7%，远超预期与前值，而进口同比增长5.3%，低于预期与前值，贸易顺差进一步扩大。其中，对港贸易差额再次抬头，导致外管局周末再度出台措施要求严控需要贸易融资，这是外管局在五月后第二次发文打击虚假贸易，虽然短期来看可能不利于美金现货价格，但对于去杠杆化以及库存有利。

　　同时，政策的不确定性始终困扰着年底的天然橡胶市场。国储此前分别于10月29日和11月12日收储烟片胶，并于12月5日收储8万吨全乳胶，但沪胶价格对前两次收储反映甚微。国储的收购虽然对于缓解上期所库存压力具有积极作用，但由于国内市场长期供大于求，可供交割的全乳胶仍旧占到交易所库存绝大多数，烟片胶只属于小众市场，因此直到国储第三次全乳收购落地前后，沪胶价格才出现较为明显提振。

　　综合来看，外围宏观无明显利空，橡胶基本面维持弱平衡，全乳胶收购政策落地之后，沪胶期货主力合约可能进一步探至20500元一线。但由于周期性供大于求的实事短期内难以得到实质改善，且交易所仓单库存也处于历史高位，单边大规模做多仍需保持谨慎。虽然化工板块近期集体反弹，但“阶段性反弹VS周期性放缓”仍旧是天然橡胶市场难以摆脱的主题。(银河期货董世光)

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